«La risposta politica all'aumento della disuguaglianza è stata espandere il credito alle famiglie, specialmente quelle a basso reddito». Questa politica ha portato al crack finanziario. Come osserva Rajan, «i difetti del settore finanziario nella recente crisi sono stati, fra le altre cose, gli incentivi distorti, l'arroganza, l'invidia, la fiducia infondata e l'istinto del gregge. Ma lo stato ha contribuito a fare in modo che questi rischi apparissero più seducenti di quanto avrebbero dovuto essere e ha impedito al mercato di imporre una disciplina».

L'era del credito facile, sostenuta in larga misura dal settore immobiliare, ormai è finita. Ma intanto, in tutti i paesi occidentali, lo stato protegge il benessere dell'individuo. Le conseguenze di questa crisi sui conti pubblici (un enorme aumento del disavanzo) interagiranno con le pressioni esercitate dall'invecchiamento della popolazione rendendo il rigore di bilancio il tema politico dei prossimi decenni. La lunga situazione di depressione dei mercati e le prospettive di una "ripresa senza occupazione" aggravano ulteriormente la situazione.

C'è poco da stupirsi, quindi, che la politica dei paesi occidentali, e soprattutto quella degli Stati Uniti, sia diventata discordante. Il presidente statunitense Barack Obama (un centrista pragmatico) viene denigrato. A destra, l'obiettivo è rovesciare la forma di governo moderna per cercare di tornare al XVIII secolo. Siamo di fronte, quindi, a una crisi del governo in sé.
Ad aggravare queste linee di faglia interne alle economie occidentali contribuiscono quelle dell'economia mondiale. A questo proposito il professor Rajan sottolinea due rischi: il primo è la dipendenza strutturale dalle esportazioni di una serie di economie, in particolare il Giappone, la Germania e ora la Cina; il secondo è lo scontro irrisolto fra sistemi finanziari.

L'interazione fra le linee di faglia globali e quelle interne alle economie nazionali dei paesi occidentali, in particolare gli Stati Uniti, hanno contribuito a innescare la crisi e ora rendono difficile ricostruire.

Come osserva Rajan, una serie di paesi importanti ha costruito la propria economia sulle esportazioni. La conseguente dipendenza dalla domanda estera fa sì che la dipendenza dal credito che tanto orgogliosamente questi paesi riescono a evitare a casa propria emerga all'estero. Il loro problema è quello che il professor Rajan definisce un «un settore orientato al mercato nazionale politicamente forte, ma molto inefficiente».

Il fatto è che i paesi che prima alimentavano la domanda - gli Stati Uniti a livello mondiale o la Spagna nella zona euro - hanno un settore privato superindebitato. E dunque assistiamo a una battaglia a somma zero per contendersi quote di una domanda globale strutturalmente deficitaria. È una minaccia alla sopravvivenza della zona euro e addirittura alla sopravvivenza di un'economia mondiale aperta.

Allo stesso modo, si è dimostrato estremamente difficile gestire l'integrazione di sistemi finanziari basati sul mercato con sistemi finanziari basati su relazioni personali e addirittura politiche. Episodi di afflussi di capitali su larga scala dai primi ai secondi sono sfociati in crisi, che hanno portato a loro volta a colossali accumuli di riserve in valuta estera che hanno dato impulso alla crisi attuale.

Oggi, i rischi dei flussi di capitali su larga scala da un paese all'altro sono tristemente fin troppo evidenti. Potrebbe perfino diventare difficile sostenere l'integrazione finanziaria.
La crisi dunque può essere vista come il prodotto di linee di faglia all'interno delle economie dell'Occidente sviluppato - gli Stati Uniti in testa a tutti - e dei rapporti fra i paesi avanzati e il resto del mondo. Per tornare a una qualche forma di ragionevole stabilità, senza pregiudicare l'apertura dell'economia mondiale, bisogna superare enormi difficoltà. Chiunque pensi che l'attuale, fragile ripresa rappresenti un successo rispetto a questi compiti è quanto meno miope.

Possiamo individuare due grandi minacce in prospettiva. La prima è l'incapacità di riconoscere la forza delle pressioni deflattive: il pericolo che una stretta prematura delle politiche di spesa e delle politiche monetarie faccia ricadere l'economia mondiale in recessione non è trascurabile, anche se i più grandi fra i paesi emergenti non dovrebbero avere problemi a proteggersi.

La seconda minaccia è l'incapacità di garantire cambiamenti strutturali nel medio termine della situazione dei conti pubblici, della gestione del settore finanziario e della dipendenza dalle esportazioni, elementi necessari per una ripresa mondiale sana e stabile.

L'Occidente non è la potenza che era un tempo; i suoi consumatori, che consumavano grazie al credito, non sono più la fonte di domanda che erano un tempo; il sistema finanziario occidentale non è più la fonte di credito che era un tempo, e l'integrazione delle economie non è più la forza trainante che ha dimostrato di essere negli ultimi trent'anni.

I leader delle principali economie mondiali, sia avanzate che emergenti, dovranno procedere a riforme comuni e profonde se non vogliono che l'economia mondiale vada incontro ad altri terremoti negli anni a venire.

(Traduzione di Fabio Galimberti)
© FINANCIAL TIMES
(Raghuram Rajan: "Fault Lines",
Princeton, 2010)