Visco: ridurre l’inflazione obiettivo fondamentale, politica monetaria resti su binario equilibrato

Come per le imprese, anche per le famiglie un ulteriore fattore di attenuazione dei rischi è rappresentato dall'ampia disponibilità di attività liquide: «lo scorso settembre i depositi e il circolante superavano 1.600 miliardi di euro, un livello elevato nel confronto storico, anche quando valutato in termini reali, e pari a più di un terzo del totale degli attivi finanziari del settore. In prospettiva, nonostante l'erosione connessa con l'aumento dell'inflazione, le risorse accumulate appaiono in grado di sostenere la capacità delle famiglie di onorare gli impegni finanziari anche in uno scenario avverso caratterizzato da riduzioni del reddito reale e incrementi dei tassi di interesse significativamente più elevati di quelli attesi.Fin quando le politiche di bilancio rimarranno improntate alla cautela, dovrebbe restare contenuto il pericolo di un aumento degli spread e dei suoi effetti negativi, oltre che sui conti pubblici, sull'economia reale. I rialzi dei tassi ufficiali dovrebbero pertanto porre rischi nel complesso gestibili anche per le finanze private. In questa prospettiva rimane quindi cruciale mirare, in un contesto di stabilità dei prezzi, a un durevole percorso di crescita alimentato dalle riforme e dagli investimenti pubblici e privati»

In presenza di un più rapido rialzo dei tassi attivi, l'aumento dei rendimenti di mercato favorisce le banche con operatività tradizionale, che gli scorsi anni avevano visto la loro redditività compressa dai bassi margini di interesse. Nel 2022 il differenziale tra i tassi applicati dalle banche ai nuovi prestiti a famiglie e imprese e il costo marginale della raccolta si è ampliato di quasi un punto percentuale, al 2,2 per cento. Insieme con la crescita dei finanziamenti ciò ha contribuito all'aumento significativo, di quasi il 12 per cento, del margine di interesse nei primi tre trimestri del 2022. Sulla base delle regolarità storiche, i ricavi derivanti dall'attività di intermediazione tradizionale dovrebbero continuare a crescere anche nei prossimi anni. «L'inflazione abbatte il valore reale del debito, riducendo la probabilità di insolvenza dei prenditori indebitati a tasso fisso e i cui ricavi non soffrono in misura significativa per l'aumento dei prezzi. Una parte preponderante dei debiti delle imprese, tuttavia, è a tasso variabile e alcuni settori sono particolarmente esposti ai rincari dell'energia. In prospettiva, quindi, non va escluso un incremento anche significativo delle rettifiche su crediti; secondo analisi coerenti con lo scenario macroeconomico di base elaborato in Banca d'Italia, esse potrebbero salire, in rapporto al totale dei finanziamenti, da meno di mezzo punto percentuale a quasi un punto quest'anno e nel 2024, ancora la metà rispetto al picco toccato nel biennio 2013-14 a seguito della crisi dei debiti sovrani, un livello superiore anche a quello che si realizzerebbe in uno scenario avverso».

Quest'anno e il prossimo «la redditività bancaria dovrebbe comunque rimanere positiva per il complesso degli intermediari, anche se potrebbe crescere il numero di quelli che registreranno perdite, che seguiremo con particolare attenzione. Queste indicazioni sono coerenti con le attese formulate nel mercato. Dalla scorsa estate, in concomitanza con l'avvio della fase di aumento dei tassi da parte della BCE, i principali analisti hanno rivisto al rialzo le aspettative di redditività a un anno per i maggiori otto gruppi bancari italiani quotati (che rappresentano oltre i due terzi del totale dell'attivo del settore). Secondo i dati più recenti, per quest'anno e per il 2024 viene previsto un ROE in media vicino all'8 per cento; tre gruppi registrerebbero una redditività prossima o superiore al 9 per cento, nessuno dovrebbe chiudere l'esercizio in perdita».

L'incertezza che caratterizza ormai da tempo gli sviluppi geopolitici ed economici a livello globale si è riflessa sui mercati finanziari, che hanno segnato forti perdite. «In Europa le tensioni risentono anche dello spessore relativamente contenuto di alcuni segmenti di mercato, soprattutto nel confronto con quelli statunitensi, nonché di una ancora elevata frammentazione lungo i confini nazionali, in particolare nel caso delle attività al dettaglio. Le proposte legislative in materia di diritto fallimentare delle imprese, di quotazione – in particolare delle piccole e medie imprese – sui mercati regolamentati e di riduzione della dipendenza da controparti centrali di paesi terzi per l'attività di clearing, presentate dalla Commissione europea alla fine dello scorso anno nell'ambito delle iniziative per l'unione del mercato dei capitali, sono passi nella giusta direzione. È necessario procedere lungo questa strada, così da promuovere lo sviluppo dei mercati, favorire l'integrazione e rendere maggiormente diversificate le fonti di finanziamento dell'economia europea, rafforzandone la capacità di reagire a shock avversi».

Il crollo del mercato delle criptoattività, pur determinando perdite significative per alcuni investitori, non ha avuto conseguenze sistemiche, grazie alle limitate interconnessioni con gli intermediari finanziari tradizionali, con il sistema dei pagamenti e con l'economia reale. In Italia, in particolare, nostre indagini indicano che solo una piccola quota delle famiglie, stimabile intorno al 2 per cento, deterrebbe questi strumenti, con importi mediamente modesti; anche l'esposizione degli intermediari italiani verso questi mercati è molto contenuta. «Come ho già sottolineato in passato, i rischi associati alla fortissima volatilità nei mercati delle cripto attività evidenziano la necessità di definire un adeguato 14 sistema di regole e di controlli affinché questo comparto non si sviluppi in modo incontrollato. Occorre distinguere, in particolare, gli strumenti e i servizi altamente rischiosi che sottraggono risorse all'attività produttiva e al benessere collettivo, come le criptoattività prive di valore intrinseco, da quelli che possono determinare benefici tangibili per l'economia, favorendo ad esempio una riduzione dei costi dei pagamenti transnazionali e una maggiore efficienza del sistema finanziario. La diffusione dei secondi può essere favorita attraverso lo sviluppo di norme e controlli equivalenti a quelli già applicati nel sistema finanziario tradizionale; i primi, invece, devono essere fortemente scoraggiati».