Bce verso un secondo rialzo da 25 punti base

Troppo presto per fermarsi. Gli analisti si aspettano che la Banca centrale europea aumenti ancora il costo ufficiale del credito, di 25 punti base, nella riunione di giugno, portando il tasso di riferimento al 4% – un livello storicamente non altissimo – lasciandosi ancora mani libere per il futuro. Altri due rialzi, a luglio e settembre, non sono per nulla improbabili. La stessa Bce indica nel suo bollettino che le misure di mercato delle aspettative di inflazione a un anno puntino al 2,2%: i tassi reali nella parte a breve della curva sono quindi vicini all'1,8% ma le aspettative dei consumatori puntano più in alto, al 2,9% per il 2026.

Anche in Eurolandia i mercati hanno sottovalutato la determinazione della banca centrale a contrastare l'inflazione – hanno immaginato che il rialzo potesse fermarsi presto e pensano ancora che i tagli arriveranno in tempi relativamente rapidi – mentre la politica monetaria sta affrontando rischi divergenti. Le condizioni finanziarie di Eurolandia hanno risposto relativamente bene ai rialzi. I rendimenti continuano a salire, mentre l'inversione delle medie scadenze potrebbe essere un'indicazione della attese di rallentamento dell'economia o, anche, di prossimi, e quasi sicuramente prematuri. tagli dei tassi.

L'euro – che pesa molto meno sulle condizioni finanziarie – ha ripreso in realtà a perdere terreno e si è allontanato dalla media di lungo periodo che è un indicatore “ingenuo” del valore di equilibrio: un'ulteriore prova di come il cambio non possa essere un obiettivo della politica monetaria, soggetto com'è a molti altri fattori, come le scelte di altre giurisdizioni.

Il costo del credito è salito rapidamente, anche se resta lontano dai massimi storici di Eurolandia, a fronte di un'inflazione record. In Germania, non a caso in recessione tecnica, è stato ai massimi – rispetto agli altri grandi paesi – per diversi mesi (in passato il record era italiano), ma i tassi del nostro paese, che nel 2022 erano inferiori a quelli delle altre economie, sono saliti molto rapidamente e sono ormai a livelli tedeschi.

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I prestiti alle imprese finanziarie – nel dati non destagionalizzati della Bce – restano quindi sostanzialmente stabili (i numeri sono aggiornati ad aprile) dopo la flessione di dicembre, ma al momento continuano a segnare ritmi di crescita annuali decisamente elevati. Solo dopo agosto potrà essere più chiara la nuova tendenza.