Borse al giro di boa: ecco perché da agosto potrebbe prevalere la cautela

I mercati finanziari archiviano una settimana di consolidamento. Il Ftse Mib di Piazza Affari in cinque sedute ha guadagnato lo 0,6%. In linea anche l’indice S&P 500 di Wall Street, mentre il tecnologico Nasdaq 100 è arretrato dello 0,5% pagando anche il dazio del ribilanciamento che sarà operativo da lunedì e che “costringe” gli operatori a vendere i titoli big per ridurne il peso nel calcolo (che scenderà dal 56% al 40%). Molti big saranno protagonisti nei prossimi giorni con la presentazione dei conti. In settimana le azioni Microsoft hanno toccato un massimo storico a 367 dollari mentre quelle di Apple hanno sfiorato per la prima volta i 200 dollari. Entrambe hanno poi ritracciato nelle ultime due sedute, tanto per la questione del ribilanciamento, quanto per lo scetticismo di fondo con cui il mercato si appresta ad affrontare le prossime giornate.

Mercoledì 26 tocca alla Federal Reserve, il giorno dopo alla Bce. Entrambe dovrebbero alzare il costo del denaro di 25 punti base, con gli investitori focalizzati soprattutto sulle prossime mosse. Sarà l’ultima azione negli Stati Uniti, considerato che da quelle parti l’inflazione core (4,8%) viaggia già al di sotto del costo del denaro, a differenza che nell’Eurozona dove c’è ancora distanza (5,5% core, 4% costo del denaro). È uno dei tanti interrogativi di un mercato che arriva a fine mese un po’ stanco, con la sensazione diffusa di “ipercomprato”. Tanti indicatori – che misurano l’oscillazione del pendolo delle emozioni degli investitori tra i due estremi, paura e avidità – sono posizionati su “extreme greed”, avidità estrema. Di conseguenza in molti a questo punto invitano alla cautela, considerando che agosto e settembre non sono lontani e che di solito presentano una stagionalità avversa al risk-on.

Va però detto che questo rialzo (certificato dal +40% da inizio anno del Nasdaq, cui si affianca il +21% in Europa di Piazza Affari) non è solo guidato dalla narrativa del momento, ovvero il boom dell’intelligenza artificiale: se fosse solo per questo il rischio di una bolla speculativa sarebbe dietro l’angolo. Gli investitori stanno puntando dritto su uno scenario di soft landing, caratterizzato da una frenata rapida dell’inflazione e da un outlook economico in calo ma migliore del previsto. Per questo finora non sono stati acquistati solo i titoli delle big tech agganciate al tema “Ai”, ma i capitali hanno premiato anche il comparto industriale, come dimostra l’accelerazione del “vecchio” Dow Jones negli Usa (ad appena 4 punti percentuali dal massimo storico) e degli indici europei, certamente più old economy, che a livello aggregato (Eurostoxx 50) sono vicinissimi al record assoluto, forti del +25% incamerato da gennaio.

I gestori chiamano questo scenario “Goldilocks economy”, ispirandosi alla favola britannica di una bambina, “Riccioli d’oro”, che si intrufola nella casa di una famiglia di orsetti ed è un po’ difficile da accontentare: non vuole il latte troppo caldo o troppo freddo, così come letto e sedia non devono essere né morbidi né duri. In economia uno scenario Goldilocks è quello in cui c’è crescita, ma non tale da alimentare pressioni inflazionistiche: lo scenario ideale per i mercati e per l’appetito al rischio.

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Gli ultimi dati relativi all’inflazione (in calo) e alla macro (indici Pmi Usa in ripresa) hanno spinto gli investitori a sposare lo scenario “Riccioli d’oro”. Eppure in settimana il Conference board americano ha aggiornato il leading indicator index, in calo da 15 mesi consecutivi, mettendo nero su bianco: «Ci aspettiamo una recessione tra il quarto trimestre del 2023 e il primo del 2024». Il dubbio, quindi, che l’atterraggio morbido possa degenerare nei mesi a venire resta.