Cina: la grande crescita silenziosa dello Yuan digitale

A fine gennaio 2022 l’app di gestione dell’E-Yuan era disponibile sia su dispositivi Apple che Android, ed era stata altresì già realizzata la piena integrazione con i più diffusi servizi di pagamento via mobile in Cina (Alipay e WeChat). Questo garantisce la possibilità di utilizzare l'E-Yuan per l'acquisto di qualsiasi genere di consumo. Il governo non si sbilancia, ma si può ragionevolmente supporre che non manchi più di qualche mese ad un'adozione a livello nazionale.

L’E-Yuan è una valuta digitale a corso pienamente legale che si affianca – ma non sostituisce – lo Yuan tradizionale come strumento di pagamento. Gli E-Yuan non maturano interessi, per non far entrare la valuta digitale (a rischio zero) in diretta concorrenza con i depositi bancari (che un rischio di credito, per quanto basso, ce l'hanno). Cosa ha di diverso l'E-Yuan rispetto a Bitcoin ed affini? In particolare cosa cambia rispetto alle stablecoins, le valute digitali ancorate al Dollaro ed ad altre valute fiat emesse da soggetti privati?

In linea teorica una valuta digitale può avvicinarsi alla non tracciabilità del contante solo se assume la forma di un token, come una cripto-valuta classica quale Bitcoin accessibile da un account dell’utente possibilmente non verificato, oppure attraverso una carta di pagamento anonima acquistabile negli esercizi commerciali o online. Ipotizzando una progettazione completamente opposta rispetto ai token anonimi, un conto (wallet) presso la banca centrale per ogni cittadino, attivabile solo attraverso l’utilizzo di documenti ufficiali, replica (e teoricamente supera) la sicurezza e la tracciabilità dei depositi bancari.

La People Bank of China (Pboc) ha scelto per l'E-Yuan una via intermedia tra un modello token based ed uno account based, graduando le proprietà attribuibili ai wallets utilizzati dagli utenti. In parole semplici, tutti gli utenti sono obbligati ad attivare un wallet per poter ricevere e spendere E-Yuan ma, limitatamente alla sola ricezione e per importi modesti di spesa, non è necessaria un'identificazione forte dell'utente. In sostanza, a differenza dei servizi offerti dalle compagnie Alipay e WeChat che richiedono sempre l'identificazione, per piccole transazioni in E-Yuan basta il numero di telefono. Un'operatività per importi elevati è possibile solo attraverso l'attivazione di un c.d. “account premium”, con piena identificazione dell'utente e tracciabilità delle transazioni superiori ad una soglia che al momento non è ancora identificata.

L'anonimato totale non è comunque garantito nemmeno per le piccole transazioni, dato che si traduce semplicemente in un “oscuramento” delle informazioni nei confronti di soggetti terzi rispetto all'autorità (banche commerciali, altri utenti, amministrazioni locali). La banca centrale mantiene però la possibilità di accedere anche alle transazioni “anonime” in caso di richiesta del governo centrale.

La chiave di volta del sistema sono gli intermediari finanziari autorizzati alla distribuzione dello E-Yuan (si veda infografica sottostante). Infatti la Pboc emette valuta digitale ma non interagisce direttamente con il consumatore retail; c'è un layer intermedio (Tier 2) di banche commerciali e web banks autorizzate che acquista “a blocchi” gli E-Yuan in cambio di liquidità e li immette in circolazione attraverso il proprio network. Una volta in circolo, gli utenti possono utilizzare gli E-Yuan come contante digitale per transazioni peer-to-peer senza dover passare attraverso l'intermediazione della banca, come avverrebbe con un conto di deposito tradizionale.

Gli altri intermediari finanziari potranno offrire servizi connessi con l'utilizzo di E-Yuan, come la custodia su wallet personalizzati, dopo specifico accreditamento presso la Pboc (il cosiddetto livello o Tier 2,5).

Nonostante le cautele del governo in fase di design, è probabile che questa struttura per segmenti aumenterà la pressione sugli istituti bancari più marginali, come le casse di risparmio rurali, che saranno esclusi dai meccanismi di distribuzione dell'E-Yuan. Inoltre le piccole banche potrebbero vedere erosa la propria base clienti per via dello spostamento delle fasce di popolazione con bisogni finanziari meno evoluti verso le grandi banche che intermediano l'E-Yuan.

Allo stato attuale la traiettoria di sviluppo della valuta digitale cinese sembra essere direzionata prevalentemente sul mercato domestico, in affiancamento del contante. La banca centrale ha incentivato il suo utilizzo prevalentemente per i piccoli pagamenti quotidiani. I cittadini stranieri possono essere teoricamente titolari di un wallet, ma sono autorizzati ad effettuare transazioni solo per importi molto limitati (5000 ¥ giornalieri e 50.000 ¥ annui). Un utilizzo per i pagamenti transfrontalieri è dunque al momento de facto impossibile e stride con le passate ipotesi di un E-Yuan concepito per essere un'alternativa alla dominanza globale del Dollaro.

Questo orientamento appare invece coerente con l'obiettivo strategico del governo cinese di accrescere il controllo dei flussi finanziari all'interno dell'economia a fini di antiriciclaggio e lotta alla fuga di capitali. L'analisi della base dati relativa alle transazioni in E-Yuan potrebbe essere sfruttata anche per fini di fine-tuning della politica monetaria della banca centrale.

La diffusione dell'E-Yuan sta sicuramente beneficiando del vasto network infrastrutturale costituito dai sistemi di pagamento privati su dispositivi mobile, che vede la Cina al primo posto al mondo come percentuale di penetrazione all'interno della popolazione (39,5% - oltre 800 milioni di consumatori).

Al momento, il rapporto tra pagamenti su circuiti digitali privati/pubblici è di circa 1000/1, ma è evidente che il governo ha le capacità di forzare la migrazione degli utenti imponendo l'utilizzo dell'E-Yuan per i pagamenti verso le amministrazioni, i trasporti e le utilities pubbliche. Non sarebbe sorprendente osservare subito dopo il lancio ufficiale questa tipologia di provvedimenti di “incoraggiamento” all'utilizzo.

Nonostante l'elevata diffusione dei pagamenti digitali tra la popolazione, il mercato cinese è comunque caratterizzato da un valore medio annuo in dollari delle transazioni piuttosto contenuto, intorno ai 2.300 dollari. Pertanto si pone in una fascia intermedia rispetto agli Usa ed ai Paesi del Nord Europa, dove la minore penetrazione è controbilanciata da una spesa media notevolmente più elevata (tra i 6.000 e gli 8.000 dollari). I mercati dei Paesi del centro-sud Europa sono invece in notevole ritardo nello sviluppo di una infrastruttura digitale capillare; questo divario dovrebbe essere preso in considerazione nella discussione tecnica sulla fattibilità di una valuta digitale europea.

In ogni caso, finalmente le valute digitali di banca centrale affrontano una “prova su strada” su vasta scala: i dati che arriveranno dalla Cina nel corso del prossimo anno renderanno presto obsoleto il dibattito teorico attorno alle valute digitali e modificheranno in maniera drastica gli orientamenti, fino ad ora molto attendisti, dei governi occidentali.

Marcello Minenna, Direttore Generale dell'Agenzia delle Accise, Dogane e Monopoli

@MarcelloMinenna

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