Debito pubblico, perché ora la Grecia sta pagando meno dell’Italia

Quando accade fa ancora notizia ma tra poco, di questo passo, rischia di non stupire più investitori e addetti ai lavori. Ci riferiamo al nuovo sorpasso della Grecia sull’Italia. Da qualche seduta i rendimenti dei titoli ellenici sono scesi al di sotto di quelli dei BTp. Osservando l’ultima curva dei rendimenti si può notare che mentre sulla parte breve (fino a 6 mesi) Roma paga meno di Atene (la prima esprime rendimenti negativi mentre la seconda deve spendere lo 0,41% per finanziarsi a 6 mesi) sulla parte lunga la Grecia si porta in vantaggio (cioè offre tassi più bassi) con una distanza crescente man mano che ci si sposta nel tempo (dai 30 punti base sui 5 anni fino ai 63 sui 25 anni).

Il paradosso della «spazzatura»
Il tutto apparentemente stride perché il rating della Grecia (BB) colloca i suoi bond nella categoria “junk”, quella più speculativa, peraltro esclusa per policy a molti investitori istituzionali. Mentre l’Italia rientra, seppur per appena un gradino, nella categoria “investment grade”, avendo un rating BBB- (Fitch 20 aprile).

Il sorpasso della Grecia su gran parte della curva del debito significa che l'Italia è oggi considerata più rischiosa? «A mio avviso ci sono più fattori, anche tecnici, che motivano questa inversione dello spread tra i due Paesi. Innanzi tutto va detto che gli investitori che comprano Grecia, quelli specializzati in obbligazioni high yield, non sono gli stessi che comprano l'Italia – spiega Andrea Iannelli, direttore degli investimenti per l'obbligazionario di Fidelity international -. Poi c'è da considerare la grande novità del Pepp (il piano di acquisti pandemico della Bce, ndr) che ha incluso i bond di Atene tra i titoli acquistabili dalla Bce. Se poi consideriamo che il coronavirus ha colpito meno la Grecia rispetto all'Italia e che quindi la seconda sarà costretta a fare più deficit per risollevarsi aggiungiamo un altro tassello alle varie cause di questo sorpasso. Ultimo ma non meno importante – conclude Iannelli – il fattore liquidità. I titoli italiani sono molto più liquidi e quando sui mercati c'è più volatilità come in questa fase possono risentirne maggiormente».

NUOVO SERVIZIO

Calcola il tuo preventivo online per l’assicurazione della tua auto, moto e motociclo

Scopri di più

PODCAST LE BORSE OGGI

Podcast sui dati sulle chiusure dei mercati finanziari internazionali

Scopri di più

La liquidità è un tema chiave e ci aiuta a capire che, benché ad oggi la Grecia esibisca tassi più bassi, non è necessariamente perché l'Italia sia percepita come più rischiosa. Bisogna infatti considerare che la Grecia ha debito pubblico in termini nominali più piccolo (circa 360 miliardi contro i 2.400 dell'Italia) ma soprattutto che la parte acquistabile sul mercato è risicata, inferiore al 18% del totale. Quindi meno di 65 miliardi.