I tassi mandano in orbita gli utili delle banche. Quando torneranno sulla terra?

Una vera tempesta perfetta, almeno una volta in termini positivi, è quella che ha investito nel primo semestre del 2023 le banche italiane, pronte a sfruttare i venti che hanno soffiato (quasi) tutti in poppa per realizzare risultati mai visti in passato e forse difficilmente ripetibili in futuro. I bilanci diffusi nei giorni scorsi non ammettono repliche: i sei principali istituti di credito italiani, che messi insieme raggiungono oltre il 60% delle attività del sistema del credito nazionale, hanno incrementato gli utili in media di oltre il 60% rispetto a un anno prima portandoli a superare gli 11 miliardi di euro.

La «congiunzione astrale» favorevole per le banche italiane è legata soprattutto a due fenomeni, attesi soltanto in parte almeno per le dimensioni con cui si sono manifestati: il brusco aumento dei tassi di interesse che ha fatto lievitare e perfino raddoppiare in qualche caso il margine di interesse (+56% a quasi 19 miliardi nel semestre per il perimetro indicato in precedenza) e l'altrettanto drastica riduzione del costo del rischio (nello stesso periodo gli accantonamenti per perdite su crediti si sono in modo speculare ridotti del 57% a 1,5 miliardi) per la tenuta anche questa in parte inaspettata di imprese e famiglie in uno scenario sempre più complesso fra inflazione, caro-tassi e rallentamento economico.

L'impatto del ritorno in grande stile dei tassi interesse dopo anni di «magra» caratterizzati addirittura da valori negativi accomuna tutti i protagonisti del credito in Europa e nel resto del mondo avanzato. «Le banche italiane sono tra quelle posizionate in maniera migliore per trarre vantaggio da questo fenomeno grazie ai loro attivi particolarmente legati ai tassi variabili», segnala tuttavia Lea Zicchino, senior partner e responsabile practice analisi mercati e intermediari finanziari di Prometeia, che spiega invece con due ragioni distinte la contemporanea riduzione del costo del rischio. «Se da una parte - chiarisce l'analista - in Italia le famiglie a basso reddito e quindi più rischiose sono in realtà poco indebitate con prodotti indicizzati, mentre le imprese risultano più patrimonializzate rispetto al passato, hanno incrementato gli utili e accumulato liquidità che può essere utilizzata come cuscinetto in una situazione simile, dall'altra i valori del primo semestre 2023 si confrontano con quanto accantonato lo scorso anno in via prudenziale, soprattutto da alcune banche, a causa della guerra in Ucraina».

Quali siano le cause, il risultato è un livello di redditività misurato dal Roe (Return On Equity) che secondo le stime di Prometeia è quasi raddoppiato nel giro di 12 mesi per il sistema finanziario italiano, per le banche commerciali dal 7,1 al 13,7%, e che ha portato a una rivalutazione soltanto parziale dei titoli delle banche in Borsa, visto che il rapporto fra prezzo e utili (P/e, price/earning) staziona ancora su livelli anomali attorno alle 6 volte rispetto a medie storiche comprese fra 10 e 12. Come spesso avviene, chi investe in Borsa ha infatti già le antenne puntate sul futuro e si chiede se e quanto l'exploit appena vissuto sia sostenibile: non per niente i movimenti dei giorni scorsi dopo la diffusione dei bilanci hanno risposto più alle indicazioni fornite dai manager (la cosiddetta guidance) che ai dati pur sorprendenti riferibili però all'immediato passato.

«I benefici che derivano da tassi elevati si faranno sentire anche nella seconda parte del 2023, che sarà senza dubbio d'oro, ma l'attenzione si concentra ormai sull'anno successivo perché un certo adeguamento della remunerazione dei depositi alla clientela sarà inevitabile - ammette Alberto Villa, responsabile dell'Ufficio Studi di Intermonte - e anche la raccolta sui mercati dei capitali diventerà più cara». Le tempistiche del rallentamento non sono tuttavia ancora chiare, se il picco degli effetti sui margini sia cioè ormai già alle spalle, sia previsto nei prossimi mesi (come si attende la media degli analisti) o possa ulteriormente protrarsi nel 2024: «La possibilità del settore di sovraperformare ancora rispetto al resto del mercato - aggiunge Villa - dipende soprattutto da questo».