Il BTp Italia? Ecco perché è diventato rischioso per i risparmiatori italiani

La corretta proposta
Ma cosa si intende per profilo di rischio e come si determina l’incontro tra quello del risparmiatore/investitore e quello degli strumenti a disposizione? La Mifid II è la direttiva europea che tra le altre cose impone agli intermediari finanziari a verificare in modo molto attento la coerenza tra la tolleranza al rischio dei sottoscrittori di titoli e il rischio connesso di questi ultimi. Per farlo, ogni sportellista bancario o consulente finanziario deve sottoporre il cliente a una intervista studiata per identificarne il profilo di rischio (una ventina di domande). D’altro canto, i predetti intermediari devono valutare la rischiosità degli strumenti finanziari, utilizzando parametri il più possibile oggettivi. Tra questi la sua volatilità o il value at risk, ossia la perdita potenziale, all’interno di un intervallo di confidenza del 95 o del 99%, in un intervallo temporale. Alcune reti di consulenza suddividono la clientela in base alla tollerabilità del var: prudente fino al 2%, moderato fino al 5%, equilibrato fino al 9%, dinamico fino al 15% di var, mentre il profilo più aggressivo indica una tollerabilità fino al 27%.

Inevitabile che i titoli di Stato italiani, compreso il BTp indicizzato all’inflazione, sia uscito dai radar dei prodotti più prudenti: nelle sale operative degli intermediari finanziari il BTp Italia riporta un value at risk pari al 6,26%. Chi vuole sottoscrivere la 14esima emissione di BTp deve cioé essere in grado di gestire una volatilità delle azioni dedicando loro una quota pari al 25/30% circa del proprio portafoglio: non certo il profilo di un BoT people che si è sempre tenuto lontano dai rischi.

Dal warning alla manleva
Ovviamente, come accennato, la Mifid II impone agli intermediari un’estrema cautela nelle proposte finanziarie, ma non ne impedisce sempre la sottoscrizione: un primo step è rappresentato dal warning, come nel caso di F.P., ossia niente di più di un allarme di rischiosità. Un secondo impone all’aspirante sottoscrittore di sottoscrivere una dichiarazione in cui si assume la responsabilità della sottoscrizione, alleggerendone l’intermediario. Pratica che rende complessa l’operatività delle piattaforme online.

Attenzione: i titoli di Stato italiani non sono diventati una bomba ad orologeria. L’analisi del rischio appena tratteggiata considera l’acquisto di questo singolo titolo, senza considerare la complessità della strategia di portafoglio del risparmiatore/investitore. Perchè il tema non è il singolo titolo ma l’orizzonte che ci si dà e la diversificazione di portafoglio.

Il parere dei consulenti
«Io dico sempre ai miei clienti: guardate quanto siete esposti al rischio Italia - fa sapere Fulvio Marchese, consulente finanziario -. Il nostro paese pesa sui listini azionari internazionali per il 2%: se avete il 4% del vostro portafogli in titoli italiani, allora state sovrappesando l’Italia per effetto dell'home bias. Attenzione. Anche perché i Cds stanno prezzando Italexit con percentuali non trascurabili».

I risparmiatori italiani, quindi, sono troppo prudenti per il BTp? «Al momento pesa una questione umorale - dice Corrado Latini, “Wealth Manager” in Azimut -: la contesa tra Roma e Bruxelles sta provocando un effetto mediatico molto importante che influenza le valutazioni. Nella percezione psicologica del cliente il “rischio Italia” infatti è oggi valutato più importante delle opportunità offerte dall'attuale livello dei tassi di interesse ed in certi casi questo atteggiamento può anche far perdere delle opportunità.

In tale contesto per i risparmiatori il tema Mifid II e la ricerca di correlazione tra rischio e rendimento passa in secondo piano. Il punto è che - in ottica di volatilità e tempi di investimento richiesti - tale strumento non è certo più da cassettista o da BoT people. Tuttavia, in termini di asset allocation sottoscrivere questi titoli può aver senso se correttamente presentati al risparmiatore coerentemente con il suo profilo di rischio e, soprattutto, all'interno di un’ampia diversificazione di titoli tipicamente creata da opportuni strumenti di risparmio gestito».