«Il vero malato d’Europa è la Germania: i Paesi del sud più efficienti»

Perché?

Sostenendo che le decisioni future sui tassi dipendono ancora dai dati in arrivo genera confusione negli investitori, che invece hanno bisogno di segnali chiari. Sarebbe meglio dire che non si accetterà che le aspettative di inflazione a medio lungo termine salgano: questa è la direzione, punto e basta.

Questo significa anche che vede ulteriori rialzi dei tassi in arrivo?

Occorre essere molto chiari, perché l’Europa è diversa dagli Stati Uniti dove il mercato del lavoro molto più flessibile. Da noi l’economia si sta indebolendo e allo stesso tempo le discussioni sui salari vanno avanti, creando un circolo vizioso che può essere pericoloso, visto il livello di debito di molti Paesi europei. La Bce deve agire per fermarlo e per questo aumenterà il costo del denaro ancora una o due volte.

Gli investitori non sembrano aspettarselo, teme contraccolpi sui listini?

Abbiamo già assistito in realtà a un aumento dei rendimenti sull’obbligazionario, adesso è necessaria un po’ di pulizia dal lato azionario dove le valutazioni devono scendere per riflettere la recessione in arrivo e si sono già visti segnali di correzione. Più in generale siamo di colpo passati da anni in si parlava di Tina, there is no alternative, perché non esistevano appunto alternative all’investimento in azioni a una fase in cui la liquidità è tornata interessante che abbiamo definito Cia, cash is alternative. Stiamo aspettando il salto ulteriore al momento del bond is alternative, Bia.

Quando arriverà?

Per adesso il mercato teme in modo eccessivo le mosse delle Banche centrali ed è focalizzato quasi esclusivamente su queste. Occorreranno alcuni mesi per convincerlo a concentrarsi su altri fattori fondamentali, solo in quel momento tornerà la correlazione inversa fra azioni e bond che si è di nuovo perduta.

Si accennava in precedenza alle tensioni geopolitiche, quali le conseguenze vede per i mercati a causa degli eventi in corso in Palestina?

Il conflitto rischia di protrarsi a lungo e anche le implicazioni sugli asset di investimento potrebbero richiedere più tempo per manifestarsi. In un contesto di crescente incertezza i beni rifugio potrebbero registrare buone performance, mi riferisco in particolare all’oro che negli ultimi mesi aveva subito una flessione a causa della preferenza degli investitori per Treasury Usa e dollaro e che continuiamo a sovrapesare nei nostri portafogli, ma anche il franco svizzero potrebbe riacquistare il suo status di porto sicuro in tempi di stress di mercato.