Indice Star, 20 anni dopo: i successi siderali e le stelle cadute

La media dei multipli a cui trattano i titoli inclusi in questo indice è condizionata dai titoli a maggiore capitalizzazione, a partire da Amplifon e Interpump. «Oggi possiamo dire - conclude Randone - che non siamo su valutazioni particolarmente economiche, ma questo riflette soprattutto la qualità e le prospettive di crescita dei titoli Star». L’aumento della capitalizzazione di pochi titoli alimenta però la concentrazione degli investitori, che cercano aziende di qualità, ma anche liquide in Borsa, per gestire meglio l’operatività.

I titoli più capitalizzati, dunque, hanno raggiunto multipli elevati. Reply, per esempio, è uno pochi titoli italiani del settore tecnologico e scambia a 37 volte gli utili. Amplifon tratta a 44 volte i profitti. Un rapporto prezzo/utili superiore a 30, secondo gli analisti, fa da spartiacque tra l’appetibilità e il rischio, anche a seconda delle condizioni di mercato.

Giglio Group, per esempio, leader italiano nella progettazione di piattaforme e-commerce, quota 50 volte gli utili 2022 e mostra un profilo vulnerabile, con il fatturato atteso in crescita, ma il bilancio in rosso da quattro anni. Oppure ci sono società, come Fiera Milano, gravemente colpite dalla pandemia, la cui posizione finanziaria è peggiorata con il crollo dei ricavi dovuto alle chiusure dell’attività.

Oltre ai casi di successo come Reply, Amplifon, Sesa o Interpump, l’indice sconta anche alcune fuoriuscite eclatanti.Tra i flop più dolorosi c’è quello di Banca Etruria e del Lazio, finita in liquidazione, e che ha fatto parte dell’indice fino alla sospensione nel 2015 seguita al commissariamento.

Oppure quello dei titoli di Mariella Burani Fashion Group, entrata nello Star al suo debutto; le azioni hanno cominciato a scendere nel 2007, dopo essere più che triplicate in tre anni da 8 a 27 euro: «La crescita della società - spiega Maurizio Scataglini, direttore investimenti di Finlabo Sim - era stata finanziata aumentando l’indebitamento a livelli insostenibili; emersero anche irregolarità di bilancio che coinvolsero i vertici del gruppo. La discesa fu veloce e inarrestabile e quando il titolo Mariella Burani fu delistato nel 2009 valeva 2,5 euro, il 90% in meno dei massimi di due anni prima».

Astaldi e Trevisan Cometal sono altri due protagonisti infelici dello Star. «Astaldi - continua Scataglini - nell’agosto 2015 è arrivata a superare il miliardo di capitalizzazione, ai massimi di 10,8 euro, dai 3,1 euro della quotazione nel 2002. Nel 2017 c’è stata la svalutazione dell’esposizione in Venezuela, a fronte di un elevato indebitamento della società. Nell’anno successivo, la mancanza di liquidità di Astaldi è stata esacerbata dall’impossibilità di cedere la sua quota nel ponte sul Bosforo, per via delle difficoltà della Turchia. Nel 2018 la società chiese volontariamente l’esclusione delle azioni dal segmento Star di PIazza Affari e il titolo quotava 0,8 euro, il 93% in meno dei massimi di tre anni prima».

Trevisan Cometal, invece, era una società più piccola; un’eccellenza dell’industria italiana e leader mondiale nella produzione di impianti per la verniciatura in polvere. «Fu ammessa allo Star nell’ottobre del 2003 a 3,10 euro - racconta Scataglini -. Il titolo ebbe un andamento abbastanza anonimo fino al 2007, quando Trevisan toccò il suo picco di redditività e le azioni si apprezzarono fino a 8,6 euro. Già nel 2008, però, il trend di fatturato e utili si invertì e la società andò in crisi, anche in questo caso oppressa dall’elevato indebitamento. Nel maggio 2009 il titolo venne delistato al prezzo di 0,7 euro, in perdita del 77% rispetto al prezzo di quotazione e del 92% rispetto ai massimi del 2007».

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