L’effetto Draghi batte l’incertezza politica. Tassi italiani giù

La Bce batte l’incertezza

Queste aspettative hanno fatto scendere i rendimenti dei titoli di Stato e delle obbligazioni in tutto il mondo nelle ultime settimane. Europa inclusa. E - una volta tanto - l’Italia è andata meglio degli altri Paesi: dal 18 giugno (data in cui Draghi ha annunciato un possibile nuovo Qe), il rendimento dei BTp decennali è sceso dal 2,32% al 2,13%. Di fatto il tasso dei BTp è “dimagrito” di 19 punti base, contro i 6 dei Bund tedeschi nello stesso arco di tempo, i 10 dei Bonos spagnoli, i 13 dei titoli portoghesi, gli 8 degli OaT francesi. Negli ultimi giorni i titoli italiani sono insomma stati comprati più degli altri. Bene inteso, lo spread tra BTp e Bund a 245 punti base resta su livelli quasi doppi rispetto al periodo pre-Governo. E, come già detto, la distanza con Spagna e Portogallo resta enorme. Ma questo non toglie che nelle ultime settimane gli acquisti sui BTp ci siano stati. «In un contesto in cui i Bund decennali rendono -0,32%, i BTp italiani al 2,13% diventano appetibili pur con tutte le incertezze», spiega Gregorio De Felice, capoeconomista di Intesa Sanpaolo. Così l’Italia resta penultima in classifica, ma almeno ha guadagnato qualche punto.

La realtà è che il mercato ora percepisce la Bce più forte anche del rischio di procedura d’infrazione. «Ci sono investitori che hanno scommesso contro l’Italia per mesi, quando si temeva lo scontro con l’Europa e anche Italexit - osserva un operatore del mercato obbligazionario -. Tutti hanno perso soldi con questa speculazione, almeno negli ultimi tempi. Ora ci pensano due volte». Molti hedge fund ribassisti sull’Italia - suggeriscono infatti alcune fonti - hanno preso sonore sberle ultimamente. Morale: in un contesto in cui la Bce apre la porta a un nuovo quantitative easing, sono più gli investitori attratti dai rendimenti elevati dei BTp rispetto a quelli che si mettono a scommettere contro l’Italia. E contro la Bce.

Questo ha subito aperto uno spiraglio a molte aziende e banche per raccogliere fondi sul mercato. Solo negli ultimi due giorni quattro aziende italiane (Intesa Sanpaolo, UniCredit, Cnh e Hera) hanno emesso obbligazioni per un totale di 4 miliardi. E la domanda ha raggiunto complessivamente i 12,5 miliardi. Segno che quando il clima sui titoli di Stato si rasserena, il cielo diventa sereno per tutto il made in Italy. E viceversa, ovvio.

I problemi restano

Sia chiaro: questa luna di miele non dipende più di tanto dall’Italia. I problemi del Paese sono gli stessi di qualche mese fa, quando lo spread BTp-Bund era a 300. Maggioranza di Governo litigiosa, messaggi contradditori dai partiti, economia stagnante, rischio di infrazione europea: i nodi sono sempre gli stessi. Ma il fatto che il mercato sia ora più benevolo con l’Italia è comunque un toccasana. Che aiuta il Paese. Fino a quando, non si sa: «Un’eventuale apertura di una procedura di infrazione potrà creare nuova turbolenza sui BTp - osserva Antonio Cesarano, chief global strategist di Intermonte -. Ma il bazooka della Bce sarebbe comunque più forte, almeno se la Commissione europea concedesse all’Italia 6 mesi di tempo per mettersi in regola come accennato da Moscovici». Il futuro resta incerto. Ma intanto il cielo è tornato sereno.