La brusca frenata del commercio globale

Dal mese di marzo 2021 si era manifestata una prima riduzione del ritmo di crescita delle esportazioni cinesi (barre verdi) dovuta al raffreddamento del ciclo domestico di espansione del credito. Nella seconda metà dell’anno la debolezza dell’export cinese si è rafforzata, riportando le variazioni percentuali a 12 mesi ai livelli di inizio anno. Le altre economie asiatiche avanzate (Giappone, Corea, Singapore, barre viola), che hanno trainato l’espansione dei volumi esportati nella fase ascendente del ciclo, hanno mostrano anch’esse segni di evidente rallentamento.

Per quanto riguarda l’area Euro, l’evoluzione delle esportazioni ha seguito la dinamica osservata negli Usa con un trimestre circa di ritardo, come già sperimentato in passato. A una fase di forte recupero a seguito delle riaperture post-lockdown nella primavera 2021 che ha registrato un picco (+28%) a maggio, è seguita una rapida decelerazione della crescita fino a un sostanziale azzeramento a ottobre 2021 (cfr. figura 3). Anche in questo caso si è osservato un rallentamento sincrono verso tutte le principali aree geografiche di sbocco: a pesare maggiormente è stata la frenata dell’export verso gli altri Paesi europei che complessivamente corrispondono a circa il 40% delle esportazioni totali della nostra area valutaria. La frenata ha riguardato sia i Paesi appartenenti all’Unione europea (Ue, barre marroni) che quelli extra-Ue (barre azzurre), verso i quali si registra addirittura una variazione percentuale negativa rispetto a 12 mesi prima. A seguire, hanno sofferto gli scambi con gli Usa (barre rosse) e la Cina (barre grigio scuro). Hanno tenuto meglio i volumi verso l’America Latina, che però contano molto poco rispetto al totale.

All’interno delle singole macro-aree geografiche ci sono delle differenze importanti tra Paesi che è interessante analizzare. Si considerino per esempio i Paesi dell’Ue non appartenenti all’Eurozona (assieme al Regno Unito che da 12 mesi non ne fa più parte), con cui ci sono i legami più intensi dal punto di vista commerciale: l’andamento del volume delle esportazioni verso questi Paesi sembra riflettere in maniera più marcata il ciclo di espansione/rallentamento sperimentato nel 2021.

In particolare balza all’occhio il dato dell’export verso il Regno Unito (barre rosse), che dopo un breve recupero in primavera si è riassestato in quello che sembra essere un pattern di perdurante declino.

A tal proposito, vale la pena notare come il trend di calo degli scambi sia visibile già a partire da ottobre 2019, in concomitanza con i complicati round di negoziazione della Brexit che avevano accentuato a dismisura l’incertezza nel breve termine. La pandemia ha poi peggiorato la situazione, contribuendo assieme al fattore Brexit al momento di nadir nella variazione a 12 mesi registrato a giugno 2020.

Il nuovo colpo ricevuto dai volumi esportati nell’inverno scorso plausibilmente è attribuibile al duro lockdown dell’economia britannica a seguito della forte onda pandemica che ha interessato il Paese. Con le riaperture disposte a marzo 2021 e una ritrovata stabilità delle regole di ingaggio si è delineato un trend di recupero. Questo afflato espansivo è però andato rapidamente in crisi con il rallentamento della congiuntura globale a partire dall’estate, nonostante l’effetto-Brexit sia stato de facto mitigato da un periodo di grazia (grace period) concordato con l’Unione Europea che ha esonerato fino a fine anno gli esportatori europei da molti adempimenti burocratici.

Spicca in negativo anche il dato delle esportazioni verso la Polonia (barre gialle), che rappresentava uno dei mercati di punta per l’area Euro e mostrava una crescita di quasi il 9% a maggio; tuttavia anche gli altri Paesi Ue confermano una progressiva fase di raffreddamento degli scambi.

Parimenti importante è la decomposizione relativa ai Paesi europei extra-Ue, altro sbocco fondamentale per l’export dell’area Euro.

In questo caso l’indice rappresentativo è in forte frenata negli ultimi mesi anche per via del rallentamento degli scambi commerciali con la Svizzera (barre verdi), dopo una breve fase di catch-up positivo dei volumi a seguito della rimozione delle restrizioni all’attività economica imposte nei principali Paesi dell’area Euro confinanti (Germania, Francia, Italia).

A spingere l’indice in area negativa sono però le esportazioni verso la Turchia (barre viola), che stanno soffrendo soprattutto a causa del progressivo peggioramento della crisi valutaria turca negli ultimi mesi. Nella fase espansiva i volumi avevano mostrato un andamento molto dinamico per via dei forti stimoli fiscali e monetari che avevano sostenuto l’economia turca in momento di generale recessione nei Paesi confinanti. Un’imponente ripresa dei consumi (+7,4% annuo al picco di maggio 2021) e degli investimenti domestici (+11,4% annuo), supportata dal costo del credito al netto dell'inflazione più basso del mondo ha incentivato l’import dall’area Euro persino durante il 2020. A partire da luglio 2021 però, le ricadute negative sul tasso di cambio della lira turca e sul tasso di inflazione hanno «soffocato» la crescita dell’export dall’Eurozona verso la Turchia in maniera più che proporzionale.

È ragionevole ipotizzare che l’avvitamento del tasso di cambio registrato nei mesi di novembre-dicembre si rifletterà negativamente sui dati per via dell'aumento dei costi «vivi» delle importazioni e di un plausibile rallentamento dell'attività economica nel Paese. Anche il recupero nei volumi di esportazioni dai Paesi dell’area Euro verso la Russia (barre celesti), dopo una lunga fase di declino pluriannuale, si è normalizzato su livelli neutri.

L’economia mondiale è di nuovo in una fase delicata: dopo il deciso rimbalzo post-pandemico del 2021, i venti contrari stanno aumentando d’intensità. Da un lato è stato sottovalutato l’impatto dei colli di bottiglia logistici nella rete di distribuzione merci globale, che hanno amplificato la ripresa dell’inflazione ben oltre quanto auspicato da governi e banche centrali. Dall’altro, la pandemia ha dimostrato di essere tutt’altro che esaurita e di poter ancora influenzare negativamente le sorti dell'economia globale: i dati sugli scambi internazionali qui riportati non riflettono ancora l'impatto della nuova onda pandemica dovuta alla variante Omicron che sta riportando in auge un nuovo round di restrizioni all’attività economica in Europa.

Al di là dei riflessi su consumi ed investimenti nel vecchio continente che potrebbero essere limitati grazie alla larga copertura ancora garantita dai vaccini, non bisogna sottovalutare l’impatto che ci sarà nei prossimi mesi sulle grandi economie emergenti come India e Brasile e gli effetti deleteri di eventuali blocchi sanitari che la politica di Covid zero della Cina potrebbe avere sugli scambi. A dispetto di quanto si sperava solo pochi mesi fa, l'economia globale non è ancora fuori dai guai.

Marcello Minenna, Direttore Generale dell'Agenzia delle Dogane e Monopoli
@MarcelloMinenna
Le opinioni espresse sono strettamente personali