La Fed e il taglio dei tassi: ecco l’impatto su titoli di Stato e corporate bond

Ingerire una buona dose di zuccheri provoca in genere un effetto benefico sul corpo umano, ma la carica di energia che si ricava ha spesso una durata limitata: dopo poco tempo la sensazione di benessere è svanita e si ritorna al punto di partenza, se non più in basso. Qualcosa di molto simile al «picco glicemico» lo si sperimenta spesso anche sui mercati finanziari, in particolare quelli obbligazionari, e nelle fasi attorno cui, come ieri sera la Federal Reserve, le Banche centrali sono alle prese con la prima mossa di un ciclo ribassista sui tassi di interesse.

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EFFETTO PASSEGGERO

Rendimenti dei Treasury USA a due anni (%) prima e dopo il primo taglio. (Fonte: Bloomberg, calcoli Robeco)

I precedenti
La storia recente è in effetti ricca di esempi simili: riferendosi agli Stati Uniti e tornando indietro nel tempo di 30 anni incontriamo a partire dal 1989 ben cinque episodi (oltre a quello attuale) in cui a Washington si è iniziato ad agire sulla leva dei tassi. «In ciascuno di questi cicli - osserva Jamie Stuttard, co-responsabile del team Global Macro di Robeco - i rendimenti dei titoli di stato Usa a 2 anni sono diminuiti di almeno 100 punti base nei tre mesi precedenti il primo taglio e in media di 156 punti base dai massimi raggiunti in precedenza».

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Il fenomeno si è puntualmente ripetuto nel 2019, prima di ieri, dato che il tasso del Treasury biennale si è ridotto di 50 centesimi rispetto a fine aprile e viaggia 120 punti base al di sotto dei massimi raggiunti lo scorso autunno. Il fatto che la reazione sia stata fino a questo momento più contenuta non deve trarre in inganno, perché lo stesso livello di partenza (2,96%) stavolta era circa la metà rispetto a quello medio dei precedenti casi (circa il 6%). Simile anche la reazione del credito, ovvero dei titoli obbligazionari emessi da società, siano esse di affidabilità elevata ( investment grade ) o più rischiose ( high yield ).