Bund trentennale a tasso negativo, alla Germania il «colpaccio» riesce a metà

Qualche settimana fa non era probabilmente passata inosservata una riflessione in base alla quale si ipotizzava, non senza una certa dose di provocazione, la sparizione del mercato dei Bund in un futuro non troppo lontano. Da oggi, almeno dal punto di vista strettamente tecnico, abbiamo la certezza di poter contare sulla presenza di un titolo di Stato tedesco sui listini almeno fino al 2050, visto che la Germania ha appena emesso un’obbligazione con tale scadenza. 

L’evento non rappresenterebbe in sé certo una novità, se non fosse per il fatto che il crollo dei rendimenti dei bond sovrani (in Germania, come nel resto del globo) ha permesso al Tesoro tedesco di collocare titoli trentennali senza in cambio garantire alcuna cedola ai creditori: è la prima volta nella storia, neanche la Svizzera o il Giappone si erano spinti fino a tanto in passato, e finora la stessa Germania si era fermata alla scadenza dei 10 anni con quelli che potremmo definire in modo improprio zero-coupon bond.

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Il «colpaccio», se così si vuol definire, è però riuscito a metà al Tesoro tedesco, perché l’accoglienza da parte degli investitori è stata molto tiepida. Secondo i dati forniti da Bundesbank, la Germania ha collocato in asta il nuovo Bund scadenza agosto 2050 per 824 milioni di euro. A fronte di un'offerta per 2 miliardi, le richieste sono state pari a 869 milioni; una cosiddetta asta «tecnicamente scoperta». E anche se il fenomeno non è insolito nei collocamenti di titoli tedeschi, si tratta comunque della domanda più debole registrata dal 2011.

Di contro, il rendimento medio a scadenza si è attestato a -0,11%, la prima volta appunto in negativo sul primario per questa scadenza. E questo rende francamente difficile bollare semplicemente l’operazione come un «flop». Dopotutto è la svolta delle Banche centrali (nel caso specifico della Bce), con un ritorno a politiche ultra-espansive nel tentativo di scongiurare una pericolosa recessione ad aver creato i presupposti perché questo paradosso impensabile qualche anno fa divenisse realtà. Sottozero in Europa viaggiano anche i titoli olandesi (-0,17%) e gli svizzeri (addirittura -0,63%) e a Berlino si è evidentemente deciso di sfruttare l’occasione presentandosi al mercato, aumentando così la scadenza residua del debito tedesco.