La grande (e rischiosa) scommessa di Wall Street: un taglio dei tassi da 300 punti base

La resilienza di occupazione e inflazione -che per natura offrono dati ritardati rispetto all’andamento del ciclo economico - con ogni probabilità non fermerà la Fed dal compiere un’ulteriore stretta a inizio maggio, da 25 punti base con un tasso che potrebbe arrivare al 5,25%. Il punto è però che il mercato sta già visualizzando un futuro a tassi molto più bassi. Lo spiega il +20% da inizio anno dell’indice tecnologico Nasdaq. Si tratta, tra i grandi panieri, della migliore performance azionaria al mondo.

A questi livelli le tech stocks statunitense quotano 25 volte gli utili, un multiplo che esibivano quando i tassi della Fed erano sotto al 2%. A conti fatti chi sta comprando Nasdaq oggi sta incamerando l’opzione che la Fed sia piuttosto lesta nel tagliare i tassi di circa 300 punti base. Anche se osserviamo i future sui tassi si scopre una stima del mercato piuttosto aggressiva da parte della riserva federale perché le proiezioni vedono un costo del denaro planare al 2,9% entro fine 2024, con già tre tagli dei tassi da 25 punti base tra settembre e dicembre di quest’anno.

Smentendo difatti le dichiarazioni guardinghe di Powell che, memore di quanto accaduto negli anni ’70 - quando l’allora presidente Volcker tagliò subito i tassi ai primi segnali di disinflazione salvo poi subire altre due ondate inflazionistiche - in ogni caso valuterà con molta attenzione le prossime mosse. Il mercato sta già esprimendo il suo verdetto.

Per questo motivo sarà molto importante il meeting del 2-3 maggio dove Powell sarà chiamato ad aggiornare la rotta. A quel punto i mercati potrebbero restare delusi o trovare conferma nel loro movimento d’anticipo perpetrato in questa prima fetta del 2023. C’è però una grande incognita che espone al rischio tutti gli investitori in questo momento.

Se recessione sarà nessuno può dire se questa sarà tecnica (due trimestri e poi si riparte), leggera (non troppo pesante da digerire) o dura (con un pesante deterioramento degli utili delle società). Le quotazioni del Nasdaq ad oggi sono sbilanciate più su uno scenario da soft landing (Pil cal ma non va sottozero) o recessione tecnica. In caso di “hard landing” gli attuali multipli sarebbero rivisti al ribasso.

«I valori raggiunti dagli indici azionari già scontano scenari che non sono confermati dai dati fondamentali - spiega Paolo Nardovino, analista finanziario specializzato nelle tecniche di Gann -. Anche se molte delle trimestrali rilasciate dalle aziende principali in questi giorni sono state superiori alle attese degli analisti (che continuano a mantenersi prudenti, ndr) le prospettive per i prossimi trimestri non sono così rosee come il mercato sconta, e l'equity risk premium a Wall Street è ora ai livelli più bassi degli ultimi 15 anni, siamo intorno all1.5%.

Quindi investire sul mercato Usa in questi prossimi mesi porta ad avere un rendimento atteso che è molto meno attraente rispetto agli anni precedenti.Da un punto di vista ciclico si può ipotizzare un primo picco annuale da registrare prima dell'estate e poi nei mesi di luglio ed agosto potrebbero arrivare al pettine i nodi che adesso si vedono all'orizzonte e che sono stati solo rimandati ma non risolti».