La «mano» Bce e i fondi esteri già scarichi. Così il BTp soffre meno del temuto

Tanta Bce, una bella fetta di banche (italiane) e pochi, sempre meno, investitori esteri. Studiare la mappa dei detentori dei BTp - la sua fotografia aggiornata, ma anche i cambiamenti subiti nel corso del tempo – può tornare di sicuro molto utile. Soprattutto quando si vogliono spiegare i movimenti di rendimenti e spread in una giornata campale come quella di giovedì 21 luglio. Tra crisi di Governo e maxi-rialzo tassi Bce, lo spread nei confronti del Bund si è sì allargato, salendo oltre 240 punti base, ma forse non quanto si poteva temere.

La pattuglia è infatti in generale composta da soggetti sempre più stabili, a partire proprio da quell’Eurotower che ha fatto incetta di titoli di Stato italiani dal 2015 attraverso i diversi piani di riacquisto che si sono conclusi alla fine del mese scorso. Scorrendo i dati della Banca d’Italia aggiornati a fine maggio 2022, così come rielaborati da UniCredit Research, i forzieri di Francoforte custodivano BTp e simili per 691 miliardi di euro, pari al 30,3% dell’ammontare complessivo dei titoli a medio-lungo termine emessi dal Tesoro.

A questi vanno idealmente aggiunti ulteriori 81 miliardi detenuti dalla Banca d’Italia per finalità differenti da quelle legate ai piani di riacquisto Bce: partecipazioni più che stabili quindi, almeno fino a che non si penserà di ridurre il bilancio della Banca centrale che dopo anni di politiche monetarie ultraespansive e anticonvenzionali ha nel frattempo raggiunto i 9mila miliardi.

E non certo facili da smobilizzare si possono considerare anche le partecipazioni della banche italiane (428 miliardi, pari al 18,7%) e delle altre istituzioni finanziarie del Paese (assicurazioni e fondi pensione con 342 miliardi, un ulteriore 15%). Gli istituti di credito di casa nostra hanno anzi in pancia ben 33 miliardi di BTp in più da inizio 2022, a testimonianza di come da una parte il sistema del credito finisca quasi sempre per «correre in soccorso» nelle situazioni di tensione come quelle che si sono sviluppate negli ultimi sei mesi e dall’altra non disdegni certo i rendimenti offerti dai titoli del Tesoro in una classica ottica di carry trade.

Se si può considerare sostanzialmente residuale la quota dei piccoli risparmiatori, gli ex BoT-people che adesso detengono appena 145 miliardi pari al 6,4% del totale, qualche considerazione più interessante è opportuna invece per gli investitori esteri. Quando si confrontano i dati della Banca d’Italia e quelli della Bce sulla bilancia dei pagamenti, nelle mani straniere risultano a maggio 595 miliardi di BTp, 15 in meno rispetto al mese precedente dopo i 17 miliardi che erano «evaporati» ad aprile.