La Tassonomia europea, un'opportunità per la finanza sostenibile

Con i suoi tempi, l'Europa arriva al traguardo. L'iter di approvazione e applicazione della Tassonomia delle attività sostenibili, elaborata della Unione Europea, è lungo e tortuoso, ma non bisogna farsi scoraggiare: alla fine essa fornirà una guida per determinare quali attività economiche e finanziarie potranno essere classificate come “sostenibili”. Finora, il fatto che un investimento risponda a criteri di sostenibilità, meritandosi l'etichetta “ESG” (Environmental, Social, Governance) è stato lasciato a iniziative di mercato. Il pericolo che un prodotto finanziario si dia una “verniciata di verde” (greenwashing), senza avere un vero contenuto legato ad investimenti sostenibili, è ancora vivo. La Tassonomia dovrebbe permettere di superare questa situazione, fornendo un linguaggio comune ai diversi operatori: imprese, intermediari finanziari, investitori. L'Europa si pone così all'avanguardia sul fronte della sostenibilità rispetto agli altri paesi.

Secondo la Tassonomia, un'attività economica può essere considerata eco-sostenibile se, tra le altre cose, contribuisce in misura sostanziale ad almeno uno dei sei obiettivi ambientali europei: mitigazione del cambiamento climatico, adattamento al cambiamento climatico, uso sostenibile e protezione delle risorse idriche, transizione verso una economia circolare, riduzione dell'inquinamento, protezione della bio-diversità. Per determinare l'effettivo contributo di una attività economica ad uno di questi obiettivi, vengono stabilite delle soglie di prestazione (“criteri di screening tecnico”) che devono essere rispettate. La Tassonomia fornisce la base per il European Green Bond Standard, che definisce i criteri da rispettare per emettere obbligazioni “verdi”, cioè destinate al finanziamento di attività sostenibili: queste dovranno essere allineate alla Tassonomia. Gli intermediari finanziari che offrono prodotti finanziari “sostenibili”, quali i fondi di investimento ESG, avranno l'obbligo di informare in quale misura (percentuale) gli investimenti finanziati da quei prodotti/portafogli siano allineati alla Tassonomia.

La Tassonomia è stata introdotta dal Regolamento UE 2020/852: un provvedimento che si inserisce nella Strategia per la Finanza sostenibile della UE con l'obiettivo di indirizzare gli investimenti finanziari verso quelle attività economiche che possono contribuire alla transizione verso una economia “carbon free”. La Commissione UE ha stimato che il raggiungimento degli obiettivi fissati nel percorso verso una economia più rispettosa dell'ambiente (Agenda 2030) richieda investimenti annui pari a circa 520 miliardi di euro: le risorse pubbliche non bastano, occorre mobilitare anche quelle private. Il processo di approvazione degli atti delegati sta avvenendo gradualmente. A giugno 2021 è stato pubblicato il Climate Delegated Act, che fornisce i criteri di screening tecnico per i primi due obiettivi: mitigazione e adattamento ai cambiamenti climatici. A luglio è stato adottato il Disclosure Delegated Act, che definisce gli obblighi di informazione e rendicontazione per le società sia finanziarie sia non finanziarie. Il 2 febbraio di quest'anno la Commissione ha pubblicato l'atto delegato complementare sul clima, che include nella Tassonomia il nucleare e il gas naturale, stabilendo peraltro condizioni rigorose per la loro ammissione tra le attività transitorie verso la neutralità climatica. Data la delicatezza e la cautela con cui trattare queste due fonti di energia, alle quali sono associate comprensibili controversie sul piano politico, l'atto resterà al vaglio del Parlamento e del Consiglio europei per quattro mesi, con possibilità di estensione per ulteriori due mesi. Alla fine di questo periodo, in assenza di obiezioni, l'atto entrerà in vigore a partire dal 1° gennaio prossimo.

Il numero 1/2022 di Osservatorio Monetario della Università Cattolica, intitolato “Il sistema finanziario quale motore della sostenibilità”, contiene un approfondimento (curato da un gruppo di economisti di Ref Ricerche) dedicato all'applicazione della Tassonomia al mondo delle utilities: produzione e distribuzione di energia elettrica e di gas, gestione dei rifiuti, servizi idrici. I settori delle utilities esprimono forti fabbisogni infrastrutturali e di investimento. Nel contesto italiano, sono 28 i gruppi societari o le aziende operanti nel settore delle utilities assoggettati agli obblighi di disclosure della tassonomia UE, in quanto tenuti alla redazione della dichiarazione non finanziaria (numero destinato ad aumentare qualora gli orientamenti contenuti nella proposta di riforma della Corporate Sustainability Reporting Directive dovessero essere confermati). Con la pubblicazione delle rendicontazioni non finanziarie 2022, si potrà avere una prima cartina al tornasole della percentuale di investimenti realizzati ammissibili ai fini della Tassonomia. In attesa di queste informazioni, è possibile stimare uno scenario di massima relativo ai fabbisogni di investimento dei settori delle utilities italiane, espressi su due orizzonti temporali: al 2025 e al 2030. Lo scenario è basato su informazioni derivanti da diverse fonti, tra cui: i piani di sviluppo e di investimento delle utilities (Terna, distributori di energia e gestioni idriche); la programmazione dei gestori del ciclo dei rifiuti, volto all'incremento della raccolta differenziata; la strategia nazionale dell'idrogeno predisposta dal Ministero della Transizione Ecologica. Le stime prudenziali mostrano un ammontare di fabbisogni di investimento eleggibili al 2025 pari a circa 76 miliardi di euro, cifra che cresce a circa 175 miliardi al 2030. I fabbisogni delle attività individuate potranno beneficiare dei fondi del Piano Nazionale di Ripresa e Resilienza (PNRR) ma vi troveranno una copertura solo parziale, lasciando ampio spazio ai capitali di matrice privata. Si apre così una opportunità per il settore finanziario, chiamato a dare un contributo importante allo sviluppo dei servizi pubblici locali.

Angelo Baglioni, Direttore di Osservatorio Monetario, Università Cattolica del Sacro Cuore