Lombard Odier: servono investimenti «verticali» per cavalcare mercati irrequieti

Non facciamo scelte a priori, perché preferiamo adottare una strategia verticale anziché orizzontale.

Cosa significa?

Una volta individuato il tema, per esempio le infrastrutture legate alla transizione energetica, scegliamo gli strumenti che offrono opportunità di rendimento più elevate ai clienti, siano azioni o obbligazioni quotate, oppure asset reali o illiquidi. E se un investimento diretto o un co-investimento insieme ad altri soggetti presenti sul mercato ci convince, non esitiamo a effettuarlo anziché impiegare il denaro in fondi specializzati.

Tornando ai mercati tradizionali, cosa insegna questa correzione e come possiamo uscirne?

Abbiamo attraversato ben 42 crisi durante la nostra storia di 226 anni e sempre ne siamo usciti più forti. Stavolta abbiamo assistito a una fase in cui tutte le asset class sono scese nello stesso momento tranne il dollaro e questo ha creato una situazione molto differente rispetto al passato. Le cause che influenzano l’evoluzione del mercato tendono inoltre a essere più di tipo strutturale, come il ritorno dell’inflazione e l’inversione di tendenza sui tassi dopo anni di discesa fino a valori negativi, ma variano regione per regione e quindi possono richiedere soluzioni differenti.

Con quali conseguenze sugli investimenti?

Le probabilità di andare verso episodi di recessione è aumentata e in misura notevole e preferiamo quindi mantenere un atteggiamento prudente. Ciò non toglie che vediamo del valore nelle società di qualità con modelli di business solidi e con la capacità di trasferire sui clienti l’aumento dei costi di produzione. Nel campo obbligazionario, il credito investment grade è diventato interessante a causa delle stesse tendenze dei tassi di interesse, mentre fra i titoli sovrani preferiamo i Treasury Usa. Nel complesso, continuiamo ad essere molto selettivi nelle nostre esposizioni al reddito fisso, ma, alla luce delle migliori valutazioni di alcuni segmenti e dei rischi di recessione, i bond stanno diventando più interessanti.

Quali i pericoli all’orizzonte?

Non credo che assisteremo a casi di default veri e propri, ma è evidente che in una fase in cui l’aumento dei costi si unisce al rallentamento dell’attività economica, le società troppo indebitate potrebbero avere problemi di liquidità. Questo aspetto dovrebbe quindi diventare importante per le scelte di investimento future. Riteniamo che, per il momento, valga la pena rimanere prudenti nel credito high yield e nel debito dei mercati emergenti, che in passato sono stati maggiormente colpiti da un peggioramento delle prospettive macroeconomiche.