Mediaset, con il polo europeo Berlusconi moltiplica i voti per 10

Mediaset apre la giornata in rialzo di oltre il 6% all’indomani dell’annuncio dell’operazione Mediaforeurope che porterà sotto una holding comune, di diritto olandese, le due Mediaset Italia e Espana. Il direttore finanziario Marco Giordani, con Massimo Musolino, dg della società spagnola, hanno appena illustrato agli analisti, in conference da Londra, obiettivi e vantaggi della fusione, che dovrà essere approvata dagli azionisti. Sinergie di costo, derivanti semplicemente dalla possibilità di gestire in modo coordinato le due Mediaset – che saranno entrambe possedute al 100% dalla holding olandese – sono stimate in un minimo di 100-107 milioni al 2023, valore attualizzato 800 milioni, vale a dire quasi un quarto della capitalizzazione iniziale dell'entità combinata, pari a 3,9 miliardi. I risparmi – è stato precisato durante la call – cominceranno già dal primo anno: 20 milioni nel 2020, 40 nel 2021, più di 60 nel 2022 e 100-107 a regime, come base minima. «Mi tele e Mediaset play oggi sono due piattaforme distinte - Giordani ha citato il caso delle piattaforme digitali di famiglia - che domani potranno essere unificate. Crediamo che per farlo nei tempi rapidi richiesti per fronteggiare la sfida digitale serva una struttura societaria». Altrimenti tutti dicono che la loro piattaforma è la migliore e si perdono anni in discussioni, questa la logica.

Appena costituita, poi, Mfe distribuirà un dividendo straordinario di 100 milioni e lancerà un buy-back del controvalore fino a 280 milioni sulle proprie azioni per un prezzo massimo di 3,4 euro (prezzo confrontabile con le attuali quotazioni Mediaset inferiori ai 3 euro, perché il concambio fissato con le azioni della holding è alla pari per la società quotata a Piazza Affari). L'utile per azione sarà accrescitivo da subito ed è previsto che la nuova holding, che sarà quotata a Milano e Madrid, distribuisca almeno il 50% degli utili.

Sotto questo cappello Fininvest riafferma un «impegno a lungo termine», favorendo una riorganizzazione societaria con una legislazione che permetterà di avere tre classi di azioni – A, B e C – come è stato spiegato nella conference call, con voto moltiplicato per 3 nell'immediato, per 5 dopo due anni di possesso continuato e per 10 volte dopo cinque anni.

Già da subito i diritti di voto di Fininvest nella holding olandese è previsto siano oltre il 50%.
Naturalmente gli azionisti potrebbero bloccare l'operazione, non approvandola in assemblea. Ma è evidente, dalla reazione di Borsa, che così andrebbero contro gli interessi del mercato. E anche dei propri, a sentire il management. La principale incognita è Vivendi che detiene il 28,8% del capitale Mediaset, in parte tramite una fiduciaria. Scaricare la propria quota in recesso – prezzo fissato sulla media dei sei mesi 2,77 euro per azione – vorrebbe dire superare abbondantemente il tetto di 180 milioni di assorbimento cash fissato per le due Mediaset coinvolte nell'operazione, dato che in tutto la quota francese cuberebbe circa 1 miliardo. Tuttavia sarebbe “irrazionale”, secondo Giordani esercitare il recesso da parte di Vivendi, anche perché la mossa potrebbe essere compensata da altri soggetti “razionali”.

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Le azioni che verranno riconsegnate saranno infatti riofferte prima a tutti gli azionisti esistenti, poi a soggetti terzi e solo dopo l'eventuale differenza sarebbe riacquistata col tetto dei 180 milioni, che corrisponde allo standard di operazioni analoghe precedenti. Chi aderisse all'eventuale offerta potrebbe cioè comprare a 2,77 azioni che già oggi valgono di più, partecipando poi al buy-back sul 10% del nuovo capitale a 3,4 euro per azione. In più - ha ricordato il cfo del Biscione – Vivendi ha sempre dichiarato di voler perseguire un progetto paneuropeo: «A logica dovrebbero partecipare».