Perché in giro ci sono ancora 7mila miliardi di “bond sottozero”? La risposta è: Amazonification

Di questa ennesima “ricaduta” dei rendimenti con stop al “reflation trade” ne ha beneficiato anche la Grecia. Da poche, e per la prima volta assoluta da quando esiste l’Eurozona, i bond di Atene con scadenza a 10 anni offrono rendimenti inferiori al 4% (3,92%). Si tratta di un repricing eccezionale se si considera che nel 2015 (quando il premier Alexis Tsipras sembrava voler abbandonare l’euro e gli accordi imposti dalla Troika) i decennali pagavano il 15%. La caduta dei rendimenti ellenici suona ancor più clamorosa se la si confronta con il periodo finanziario più buio della storia recente: nel 2010, all’epoca del primo finanziamento di “salvataggio” accordato dalla Troika, i tassi bond di Atene erano schizzati al 30%. Oggi, i tassi sono crollati sotto il 4% nonostante Atene sia l’unico Paesi dei 19 che adottano l’euro - e che quindi hanno delegato la politica monetaria in “outsourcing” alla Banca centrale europea - a non beneficiare del piano di quantitative easing attraverso il quale la Bce acquista sul mercato secondario (e lo farà almeno fino a settembre) titoli di Stato dell’Eurozona.

Gli investitori non credono fino in fondo alla ripartenza dell’inflazione e al “reflation trade”. Le pressioni deflazionistiche sono ancora tante: dalla pressione globale al ribasso dei salari innescata dalla globalizzazione (alcuni hanno ribattezzato questo fenomeno “Amazonification”) allo sviluppo pervasivo delle tecnologie che esercitano anche una pressione al ribasso sui prezzi.

IL CONFRONTO TRA I BOND A TASSI POSITIVI E NEGATIVI

Giappone e Svizzera battono tutti (Fonte: Bloomberg Barclays)

Lo dimostra il fatto che i mercati finanziari sono pieni zeppi di titoli a rendimento negativo. Dal picco di 10mila dollari del 2016 siamo scesi ora intorno ai 7mila miliardi.

I BOND A TASSI NEGATIVI NEL MONDO

Controvalore in miliardi di dollari. (Fonte: Barclays Bloomberg)

Il trend è in calo ma negli ultimi mesi si è registrato comunque un aumento dei bond “sottozero” (a inizio 2017 erano infatti meno di 6mila miliardi). Segno che non sarà facile per gli investitori tornare alla normalità, quella in cui quando acquisti un’obbligazione ti aspetti in cambio un tasso di interesse, invece di pagarlo, paradossalmente, a chi te l’ha venduta.

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