Perché pretendere di dare consigli alla Bce non è una buona idea

Cominciano ad arrivare le decisioni del nuovo governo e con esse i primi commenti. Suscitano dibattito in questi giorni soprattutto i provvedimenti sulla rottamazione delle cartelle esattoriali (leggi, condono di evasione pregressa) e sulla diffusione del contante (leggi, più evasione in futuro). È invece passato quasi sotto silenzio l’attacco alla banca centrale. La politica della Bce è, secondo il presidente del Consiglio, «da molti reputata azzardata». Parole forti, soprattutto perché pronunciate dal premier di un Paese europeo importante nel suo primo discorso.

La tempistica non è stata fortunata. Dati usciti poco dopo quelle parole suggeriscono che la politica della Bce, lungi dall’essere azzardata, è semmai piuttosto cauta, forse anche tardiva. L’inflazione nell’area euro è balzata in ottobre allo 10,7%, battendo le aspettative; in Italia siamo addirittura al 12,8 per cento. Per dare una misura: di questo passo, i risparmi degli italiani depositati in banca o in buoni postali si dimezzano in poco più di tre anni. Siamo all’inflazione di inizio anni 80, quella che i libri di testo mostrano a esempio di fallimento delle banche centrali nel prevenire l’inflazione. E di successo nel combatterla ex post, a suon di tassi di interesse molto più alti di quelli attuali.

Per fortuna l’economia tiene ancora: nel terzo trimestre l’area euro cresce dello 0,2% (alcuni temevano fosse già in recessione), mentre l’Italia registra un ottimo 0,5 per cento. Andamenti che riducono, ma non eliminano del tutto, il rischio di recessione l’anno prossimo.

Tempistica a parte, la sostanza di quell’affermazione appare senza fondamento. I dati per l’eurozona continuano a segnalare aumenti della quantità di moneta (soprattutto nelle componenti più liquide, quelle che aiutano a spendere) e del credito. L’ultima indagine Bce sul credito è illuminante. Essa segnala che l’atteggiamento cauto delle banche nell’erogazione del credito dipende quasi interamente dalla percezione del rischio, e solo in minima parte dalle condizioni del funding – cioè, dal costo e dalla disponibilità della raccolta. Quest’ultima è la parte influenzata dalla banca centrale attraverso la sua politica monetaria.

Ciò che rende le banche esitanti sono i rischi della guerra, la volatilità dei mercati energetici e la stessa inflazione. La politica monetaria, ancora caratterizzata da tassi di interesse negativi al netto dell’inflazione e da abbondante liquidità, non sembra al momento ostacolare il flusso del credito, specialmente nei confronti delle imprese.