Rischio Italia, perché i mercati temono più il rating che la Ue

La decisione del governo di indicare un rapporto deficit/Pil al 2,4 per cento (ben al di sopra dell'1,8, 1,9% attese, per non dire dell'1,6% auspicato dal ministro del Tesoro Giovanni Tria…) rischia di mettere l'Italia in rotta di collisione con l'Unione europea, come dimostrano lo spread che torna a salire e le cronache che giungono dall’Eurogruppo. La commissione sta infatti cominciando a sollevare rilievi alla manovra dell'esecutivo giallo-verde che dovrà essere presentata a Bruxelles entro il prossimo 15 ottobre.

Tuttavia se il rischio di scontro sui conti tra la Commissione e il governo italiano resta elevato, il suo impatto sui mercati potrebbe essere limitato. Soprattutto per una questione di tempi: l'eventuale avvio di una procedura di infrazione non è immediato, per non parlare dell'eventuale imposizione di sanzioni.

Ci sono poi considerazioni di ordine politico che potrebbero spingere Bruxelles ad adottare un atteggiamento prudente nei confronti dell'Italia: una su tutte il fatto che nessuno, dalle parti della Commissione Ue, ha interesse ad aprire un secondo fronte di confronto oltre a quello con il Regno Unito con cui ci sarà da negoziare la Brexit.

La vera spada di Damocle: il rating
Discorso diverso riguarda l'altra spada di Damocle che pende sull'Italia: quella del rating. A fine ottobre si pronunceranno sul merito di credito dell'Italia sia Moody's sia Standard & Poor's e le probabilità di una bocciatura sono molto elevate. Moody's, che a maggio ha rivisto in negativo le prospettive (outlook) sull'Italia, potrebbe tagliare il rating, attualmente a Baa2, portandolo a Baa3. A un passo dal livello “junk” (spazzatura) con cui vengono classificati i titoli speculativi. S&P, che a ottobre 2017 aveva promosso l'Italia portando il rating a BBB, potrebbe decidere di rivedere l'outlook da stabile a negativo.

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Questo è lo scenario dato per scontato dagli investitori già da prima che il governo comunicasse le sue stime sul deficit. Anche con un prudente 1,8% (la stima più accreditata fino a una settimana fa) ad esempio la banca francese Soc Gen dava per scontata la bocciatura. Con un 2,4% il rischio è che le agenzie possano essere più severe del previsto. Oltre a tagliare il rating Moody's potrebbe decidere di tagliare l'outlook da stabile a negativo. S&P, da parte sua, potrebbe non limitarsi a rivedere l'outlook da stabile a negativo, ma riportare l'asticella a quota BBB-.