Russia, una economia indifesa davanti al boomerang di Putin

Dopo un evento destabilizzante, il primo passo è il crollo della valuta, il secondo la corsa al contante, il terzo è una politica monetaria sbagliata, basata su alti tassi di interesse e controlli sui capitali. L’effetto finale è una crisi finanziaria, seguita da una recessione economica. È quello che è successo in Russia nel 1998. Nella settimana trascorsa dall’invasione dell’Ucraina, la Russia ha già fatto i primi tre passi.

Ricordare il passato può essere utile, se ci insegna qualcosa sul presente. Oggi allora può essere interessante tornare alla Russia degli anni a cavallo tra 1997 e il 1998. Allora, dal punto di vista politico, c’era un Paese con una democrazia acerba, ma a cui le istituzioni internazionali e i mercati finanziari davano credito. Dal punto di vista economico, erano tre le caratteristiche salienti: una economia basata sui ricavi da materie prime, uno Stato indebitato, e un Paese dollarizzato, nel senso che i cittadini russi percepivano il rublo come una valuta debole, a cui preferire quella americana. La conseguenza è che per la banca centrale russa la difesa del tasso di cambio del rublo era una priorità.

Nell’autunno del 1997 accadde un evento destabilizzante: la crisi finanziaria nei Paesi del Sud Est Asiatico (più la Corea del Sud). In Russia l’evento fu inizialmente minimizzato; in ottobre l’allora vice primo ministro, Anatoly Chubais, dichiarò che per i capitali che fuggivano dai mercati asiatici la Russia poteva essere un porto sicuro. E invece i marosi si alzarono anche in Russia. L’incertezza colpì il tasso di cambio del rublo. Allora come oggi. La sfiducia iniziò a modificare i comportamenti della cittadinanza. Quando c’è incertezza, famiglie e imprese cercano di accumulare contante, possibilmente in una valuta affidabile. Accade sempre, accadde allora, come sta accadendo ora in Russia.

La banca centrale reagì con l’obiettivo di difendere il valore del rublo, innalzando bruscamente e sensibilmente i tassi di interesse. I tassi raggiunsero il 150% nel maggio del 1998, con un’inflazione al livello del 10 per cento. Inoltre furono introdotti pervasivi controlli ai movimenti di capitali. Anche in questi giorni la banca centrale russa sta provando a utilizzare l’arma dei tassi di interesse e dei controlli dei capitali. Lo scorso 28 febbraio, di fronte a una caduta del rublo pari al 29%, la presidentessa della Banca di Russia Elvira Nabiullina ha fatto raddoppiare i tassi di interesse al 20%, introducendo contestualmente controlli sui capitali.

Ma quando c’è una crisi di fiducia, la salita dei tassi di interesse e l’introduzione di controlli ai capitali sono armi spuntate, che possono causare il più classico degli effetti boomerang: invece di sopire gli effetti dell’incertezza sulle scelte di famiglie e imprese, diventano un acceleratore di inquietudine, aggravando la crisi. È quello che accadde nel 1998. La banca centrale, nell’inutile tentativo di difendere il rublo, dissanguò le sue riserve ufficiali. Va inoltre sottolineato che oggi, a differenza di allora, l’atteggiamento delle istituzioni internazionali e delle cancellerie occidentali non è affatto benevolo, anzi è decisamente ostile.