Saudi Aramco raggiunge il valore desiderato da Riad, ma il futuro è incerto

Per la seconda seduta consecutiva il titolo ha esordito sul Tadawul con un balzo del 10%, il massimo consentito. Ma il rialzo si è presto ridimensionato, tra volumi di scambio molto superiori a quelli del debutto: quasi 420 milioni di azioni passate di mano, contro i 31,6 milioni del giorno prima. Il prezzo di chiusura (36,8 riyal, +4,5%) ha determinato una capitalizzazione di 1.960 miliardi di dollari.

Una parte degli investitori che avevano sottoscritto l’Ipo (in particolare quelli stranieri, che si erano aggiudicati circa un quinto della tranche per gli istituzionali) probabilmente hanno già venduto.

Proprio questo consigliava di fare Sanford C. Bernstein, in un rapporto pubblicato poco dopo il listing: «Gli investitori che finora hanno beneficiato dovrebbero prendere profitto. Per gli altri consigliamo di attendere una finestra d’ingresso migliore, che inevitabilmente arriverà».

Tra le maggiori criticità c’è il dividend yield, che si abbassa man mano che la capitalizzazione aumenta. A 2mila miliardi di dollari Aramco – che ha promesso una cedola di almeno 75 miliardi l’anno prossimo – “rende” solo il 3,5%: alla pari con molte obbligazioni emesse dallo Stato saudita (che sono ben più sicure) e molto meno di quanto viene redistribuito dalle Major petrolifere occidentali (Exxon ha un dividend yield del 5%, Shell addirittura del 6,8%).

Per Aramco una valutazione alta come quella odierna si giustificherebbe solo con il petrolio a 100 dollari al barile, dicono gli analisti di Bernstein (e non solo loro). Uno scenario praticamente impossibile.

Il Brent è tornato a sfiorare 65 dollari, riavvicinandosi ai massimi da 4 mesi, grazie a Donald Trump, che con un tweet ha riacceso la speranza di un’intesa commerciale Usa-Cina. Ma i fondamentali di mercato, benché difficili da decifrare, non sembrano preludere a un rally.

L’Agenzia internazionale dell’energia (Aie), in un rapporto diffuso ieri, prevede anzi che nel primo trimestre 2020 ci sarà un eccesso di greggio di 700mila barili al giorno anche se l’Opec Plus dovesse riuscire a effettuare per intero il taglio di 2,1 milioni di bg che ha annunciato la settimana scorsa al vertice di Vienna.

Nel suo bollettino, uscito ventiquattr’ore prima, l’Opec era stata solo un po’ più ottimista: domanda e offerta in equilibrio, a patto che nessuno – proprio nessuno – superi le quote produttive assegnate.

@SissiBellomo

Per approfondire:
● Aramco raggiunge i target di Riad: superati i 2mila miliardi di dollari
● Saudi Aramco debutta in Borsa e vale già 1.900 miliardi di dollari
● Saudi Aramco batte tutti con gli utili (ma solo se il petrolio vola)