Stiglitz: «Italexit è l’ultima spiaggia, per l’Italia è meglio restare ma l’euro va riformato»

Queste riforme sono complesse politicamente. Per questo tanti pensano che l’uscita dall’euro sia un’opzione preferibile. A prescindere dalla logica economica di medio termine, sulla quale c’è dibattito e le opinioni sono discordanti, a preoccupare sono innanzitutto le conseguenze immediate.
Per esempio?

Per esempio il rischio di default a catena. Tante aziende italiane, tanti Comuni e tante Regioni hanno emesso in questi anni obbligazioni sui mercati internazionali, sotto forma di Eurobond. Questi titoli non sono sottoposti a legge italiana, ma sono sotto la legge inglese. Il Tribunale competente è la Corte di Giustizia di Londra. Se noi tornassimo alla lira, questi bond resterebbero in euro (rendendo molto oneroso il rimborso) oppure se si cercasse di ridenominarli unilateralmente si rischierebbe di mandarli in default (come sostengono molti giuristi) oppure di creare quantomeno un contenzioso tra giurisdizioni. Scenari incerti e rischiosi insomma.
Certo, i Tribunali inglesi potrebbero non accettare la ridenominazione. L’Italia può fare una legge che ridenomini i debiti in lire ma le Corti di Londra potrebbero non riconoscerla. La risposta italiana potrebbe essere di riformare la legge fallimentare e favorire la ristrutturazione dei debiti di aziende ed Enti Locali.

In tal caso vari studi legali sostengono che si creerebbe un contenzioso internazionale, con il risultato che i beni all’estero delle aziende italiane potrebbero venire confiscati a tutela dei creditori.
Non credo che accadrebbe con l’Italia. E di certo non sarebbe un problema per gli Enti locali che non hanno beni all’estero.

Ma le aziende sì. E poi quanto tempo ci vorrebbe per vedere le nostre imprese tornare sui mercati, dopo un tale shock?
La Russia fece default e dopo due anni tornò sui mercati.

L’Argentina no.
L’Argentina non è tornata sui mercati perché non voleva farlo. E ha fatto bene. Anche perché ogni volta che l’ha fatto si è sovra-indebitata… Anche l’Italia potrebbe evitare i mercati per un po’, avendo un elevato tasso di risparmio delle famiglie.

Ma il risparmio va tutelato. Qui tocca poi l’altro grande rischio immediato: appena si capisse che Italexit fosse sul tavolo, i capitali fuggirebbero dall’Italia. Nessuno vuole che i risparmi vengano ridenominati in una valuta debole: meglio averli in valute forti.
Ha ragione, per questo dico che Italexit sarebbe un’opzione costosa. Per questo la migliore opzione per l’Italia sarebbe restare nell’Eurozona. Ma questa si deve riformare: altrimenti l’Italia rischia di restare stagnante o in recessione per altri 20 anni. Questo è il punto: ve lo potete permettere? La vita è fatta di scelte, a volte anche difficili. Qui bisogna mettere sulla bilancia i costi di restare e quelli di uscire. I problemi legali possono essere superati con riforme e intelligenti stratagemmi giuridici. Ci sono molti modi per proteggere gli asset. Voglio dire insomma che il rischio legale si può mitigare.

Più difficile mitigare il rischio di fuga di capitali. Tutti ricordiamo quanti soldi fuggirono dalla Grecia quando c’era la sola vaga ipotesi che uscisse dall’euro.
Se un Governo volesse abbandonare l’euro dovrebbe decidere in maniera veloce e tempestiva. E ovviamente servirebbero dei meccanismi di controllo dei capitali.

Per quanto tempo? Quanto ci vorrebbe per uscire dall’euro, dato che i trattati non prevedono neppure una procedura?
Il cambio di valuta va fatto molto velocemente. Poi per cambiare il contesto normativo multilaterale servirà molto tempo, ovvio, ma qui stiamo parlando di una decisione unilaterale.

Non crede che questo aumenterebbe le diseguaglianze sociali, su cui lei combatte da una vita? In fondo i ricchi sono i primi ad avere strumenti, consulenti e capacità per mettere i capitali al riparo su valute forti, per cui a pagarne le spese sarebbero soprattutto i meno abbienti.
Questo già accade oggi. E questo è il vero problema. Per questo ripeto che bisognerebbe agire in fretta: altrimenti i ricchi scapperebbero tutti. Ma ribadisco: l’uscita dall’euro di un Paese è solo l’ultima spiaggia. Se però la riforma dell’Eurozona dovesse fallire e i Paesi deboli continuassero a soffrire un’emorragia di capitali a favore di quelli più forti, allora si potrebbe arrivare a un punto in cui non c’è più scelta. Comunque ci sarebbe anche un’ulteriore opzione, una sorta di via di mezzo.

Quale?
Potrebbe essere la Germania ad uscire dall’euro. Oppure potrebbe essere sempre la Germania a fare qualcosa per riequilibrare l’Europa. Per esempio dovrebbe alzare i salari dei lavoratori tedeschi e incrementare la spesa.