Wall Street in zona «Orso». Mercato diviso in due: ecco le variabili chiave

Revelation Biosciences, società attiva nella ricerca di terapie immunologiche, il 4 gennaio ha toccato il suo massimo storico al Nasdaq: 10,55 dollari per azione. Peccato che da allora il titolo abbia perso il 94%. E non è l’unica: sono sette le società del Nasdaq che dai massimi toccati nel 2022 (chi a gennaio, chi a marzo) hanno perso più del 90%. Sono 46 quelle che hanno bruciato, sempre dai massimi storici del 2022, oltre il 50% del valore. E 64 quelle che sono sotto di oltre il 20%. A Wall Street ci sono casi meno eclatanti, ma se si considera che anche un colosso come General Motors dal record storico toccato il 4 gennaio ha perso il 45%, si capisce l’entità del ritracciamento delle Borse. È vero che ogni azienda ha una storia a sé, ma la debàcle - al netto del tentato rimbalzo e dei continui cambi di fronte di ieri - è collettiva.

L’estrema volatilità di mercoledì, giovedì e venerdì conferma insomma che i nervi sono tesi: un po’ per i dati economici statunitensi negativi e un po’ per l’allarme sui margini lanciato da due colossi della grande distribuzione come Walmart e Target, i listini hanno registrato ulteriori ribassi. Se le Borse americane hanno preso la sberla mercoledì sera (con ribassi superiori al 4%), quelle europee sono scese giovedì: Francoforte -1,09%, Parigi -1,52%. Ha tenuto solo Milano: -0,09%. E quelle americane sono tornate a scendere venerdì, entrando ufficialmente in territorio da “orso”.

Una domanda inizia dunque a girare sul parterre di Borsa: possiamo sperare di avere toccato il fondo? Se si guardano i multipli di Borsa, si scopre infatti che il rapporto tra prezzi delle azioni e utili attesi è sceso su livelli più normali: a Wall Street è intorno a 17 volte e sulle Borse europee sotto le 12 volte. Erano rispettivamente a 22,71 e a 16,45 a inizio 2022. La domanda è dunque naturale: le Borse ora scontano la realtà oppure hanno ancora quotazioni troppo “ottimistiche”? Se si pone questa domanda agli investitori, e agli analisti di Borsa, si trova un ampio ventaglio di risposte. Per un motivo semplice: l’incertezza è troppo elevata per stabilire se i parametri di Borsa siano attendibili o no.

Se si guardano i dati, in effetti si potrebbe pensare che il crollo possa anche bastare. Negli Stati Uniti da inizio anno i tassi di interesse a lunga sono saliti molto sia in termini nominali (i tassi swap decennali sono andati da 1,32% a 2,63%) sia in termini reali (da -1,45% a -0,39%). Sul mercato azionario sono invece scesi, come detto, i rapporti tra prezzi e utili (P/e). Questo ha fatto lievitare il rendimento delle azioni (earning yield), di pari passo con quello dei titoli di Stato.

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Morale: il premio per il rischio che le azioni pagano agli investitori rispetto ai titoli di Stato è rimasto quasi immutato: era di 5,86 punti percentuali a inizio anno e ora sta a 6,18 in base ai calcoli effettuati da Pictet Am. Questo significa che l’improvvisa stretta monetaria della Fed ha fatto salire tutti i rendimenti (quelli azionari e quelli obbligazionari), lasciando la differenza tra i due quasi invariata.